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-【魏聖峰╱先探2055期】投資債券除了是保守的投資部位外，重要的是每年還可以領利息，與資金放在銀行定存的道理是類似的。在大型投資機構和退休基金，都會有投資債券的部位當作每年固定的孳息收入。這樣的投資組合最近看來已經行不通，全球公債市場殖利率不斷下跌，現在連三○年期美債殖利率跌到一．九三八％新低，低於S&P 500指數股息殖利率的一．九五％。由此看來，長期投資高殖利率股可能比投資債券報酬率還要好。 負利率債券逾十六兆美元 全球經濟成長遲緩和美中貿易戰壓力是拖累全球經濟成長前景不佳的主因。ＩＭＦ從去年十月到今年七月間連續四次調降全球經濟成長預估，最新的預估已降到三．二％。過去十多年曾經支撐全球經濟成長重要支柱的中國經濟，預估今年的ＧＤＰ下降到六．五％，創一九九二年以來最低。中國還面臨來自美國的貿易戰、川普下令美國企業盡快撤離中國、以及香港示威抗議事件，今年中國ＧＤＰ能否維持上述水準還是未知數。面對這樣的變數，今年來已經有印度、菲律賓、紐西蘭、澳洲、泰國、印尼、南韓及巴西等國央行以及美國聯準會陸續調降利率，希望能刺激景氣復甦。各國央行這股降息風短期內還不會結束，九月份可能還會有歐洲央行和英國央行加入行列，聯準會年底前至少還會再降息一碼。各國央行的降息趨勢不變，現在各國又沒有明顯的通膨風險，會帶動各國公債殖利率持續下跌。最新全球負利率公債總金額已達十六．二五兆美元，維持在歷史高檔。如果九月十二日歐洲央行宣布降息或是再執行新的ＱＥ政策，有可能會讓全球負利率債券金額進一步竄升。歐洲各國公債是全球負利率債券主要來源，歐元區有超過四成的公債都已成為負利率債券。其中，芬蘭、荷蘭、瑞士和德國等四個國家所發行的公債(含三○年期)都是負利率公債，法國公債在十五年期(含)以內公債也全都是負利率。過去歐洲銀行業都會投資公債孳息，現在歐洲負利率債券當道，銀行投資公債不但沒有利息收入，還得要被扣手續費。或許只能操作公債殖利率的資本利得價差才能從投資公債取得投資報酬。美債殖利率雖然還沒出現負利率卻也頻創新低。十年期公債殖利率一．四六八％低於兩年期公債殖利率的一．四七四％，屬於利率倒掛現象，三○年期公債殖利率則創下歷史新低的一．九三八％。若聯準會再降息，美債殖利率會進一步走低。對大型投資機構、基金和銀行而言，即便債券殖利率頻創新低，他們還是得將部分資金投資債市，當作資金避風港。 股息殖利率優於債市